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恒逸石化凈利降22%債務激增110億   邱建林三年凈投300億存杠桿擴張隱憂

2019-12-09 07:01:02 來源:長江商報

    長江商報記者 明鴻澤 杭州報道

    民營化纖巨頭邱建林在斥巨資急劇擴張之時或許已埋下了隱患。

    56歲的邱建林是恒逸集團掌門人,相傳其靠生產襪子起家,經過多年苦心經營,創造了從小針織廠到200億元資產集團的傳奇。2010年2月,一向低調的邱建林出現在公眾視野,其通過旗下資產恒逸石化作價42.34億元成功完成借殼世紀光華,公司因此更名為恒逸石化(000703.SZ)。

    近年來,邱建林推動恒逸石化雙線擴張,大肆布局精對苯二甲酸和聚酯纖維產業。恒逸石化在今年半年報中表示,公司已成為全球領先的精對苯二甲酸和聚酯纖維綜合制造商之一。公司豪賭恒逸文萊項目,總投資高達150億美元。

    此外,恒逸石化還頻頻借助并購實現產業擴張。去年,公司通過發行股份作價44.95億元向控股股東收購嘉興逸鵬等化纖資產。

    長江商報記者依據wind數據粗略統計,2017年,恒逸石化凈投資額超過300億元。

    大肆投資擴張給恒逸石化帶了什么?截至今年10月31日,公司新增價款111.09億元,占公司去年底凈資產的49.89%。截至今年三季度末,公司有息負債363.34億元,同比增長也超110億元,資產負債率升至64.38%,為2016年以來最高點。

    恒逸石化的經營業績也有所下降。今年前三季度,其營業收入和凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤,下同)均有小幅下降。其中,第三季度,其凈利潤為9.37億元,同比下降逾兩成。

    備受關注的是,目前,化纖行業終端市場并不景氣,恒力石化等行業巨頭均大肆擴張。此情此景,毛利率低于6%,恒逸石化會有好的前景嗎?

    并購投資并舉資產猛增430億

    總資產從300億元到760億元,只用了短短一年零九個月,恒逸石化的擴長速度令人咂舌。

    三季報顯示,截至今年9月底,恒逸石化總資產高達766.62億元,較去年同期的547.54億元猛增219.08億元,增長幅度高達40.01%。

    恒逸石化的前身是世紀光華,2011年,恒逸石化作價42.34億元完成借殼上市。借殼之前,公司總資產只有2.97億元,借殼完成后,總資產飆升至215.01億元。但直到2016年底,公司總資產仍未超過300億元,為275.34億元。

    從2017年開始,恒逸石化的資產規模開始急速擴膨脹。2017年、2018年末,其總資產分別為332.68億元、596.25億元,同比分別增長20.82%、66.53%。至今年9月底,不到兩年時間,其總資產就增長了433.94億元。

    恒逸石化資產暴增,源于公司大舉進行產業擴張。最為矚目的就是恒逸文萊PMB石化項目,總投資150億元美元,是迄今為止該國最大的外國直接投資項目。一期投資34.50億元美元、二期投資100億美元,恒逸石化在該項目中持股70%。

    恒逸石化還大肆收購。wind數據顯示,恒逸石化相繼收購了嘉興逸鵬100%股權、太倉逸楓100%股權;、雙兔新材料100%股權、海寧新材料部分股權、浙江恒逸物流100%股權、寧波恒逸物流100%股權等多家公司,交易總額合計超過60億元。其中,去年3月,向控股股東恒逸集團收購的嘉興逸鵬100%股權等資產交易金額就高達44.95億元。

    恒逸石化現金流量表顯示,2017年至今年前9個月,公司投資現金流流出71.80億元、151.80億元、152.32億元,合計為375.962億元,減去流入金額,凈流出金額分別為59億元、124.34億元、119.97億元,投資現金流凈流出合計為303.31億元。

    大舉進行產業布局,公司發展成為全球領先的“PTA—滌綸”和“CPL—錦綸”產業鏈一體化的龍頭企業,通過海外建設上游煉廠、國內擴建中下游、實施并購重組等差異化發展模式,打造“原油芳烴—PTA—滌綸”和“原油—苯—CPL—錦綸”的“柱狀”均衡一體化產業鏈,逐步實現原料自給自足。

    股權融資78億債務仍增258億

    大舉擴張后,恒逸石化隱憂浮現,那就是債務激增。

    2017年至今年9月底,恒逸石化的資產激增433.94億元,負債也在迅猛增長。2017年,其負債總額為174.17億元,今年9月末為493.58億元,增加了319.41億元,資產負債率由50.68%增長至64.38%,增長了13.7個百分點,為近期最高點。

    負債增長的同時,承擔利息的債務隨之攀升。2017年底,公司有息負債為105.71億元,2018年底、今年9月底分別為271.83億元、363.34億元,較2017年底增加257.63億元。其中,今年9月底較去年同期增加110.13億元。

    11月15日,恒逸石化披露的今年前10個月新增借款公告顯示,截至2018年底,公司經審計合并口徑的凈資產為222.67億元,借款余額為280.71億元。截至今年10月31日,公司借款余額為391.80億元,累計新增借款金額為111.09億元,占上年末凈資產的比例為49.89%。

    新增超百億借款,主要用于文萊煉化項目建設及收購資產。具體為,文萊項目建設提取銀團貸款較去年底增加29.80億元,另外,同時,該項目已進入商業運營狀態。為保證文萊項目的正常經營,新增貸款24.04億元。此外,因收購杭州逸暻化纖有限公司事項、宿遷逸達新材料有限公司競得江蘇翔盛名下資產事項、嘉興逸鵬化纖有限公司25萬噸差別化功能性纖維提升改造項目投產事項、海寧恒逸新材料有限公司項目建設事項及公司產能規模擴大、日常經營所需資金增加事項等,導致公司貸款增加44.55億元。

    與此同時,公司新發兩期公司債券,應負債券增加10億元。

    除了不斷向金融機構借款、發債融資外,恒逸石化還通過股權融資獲得了大量免費資金。

    長江商報記者梳理發現,借殼上市以來,公司實施了四次定增,其中三次為融資,合計融資77.50億元。

    股權融資高達77.50億元的情況下,恒逸石化的債務仍然急劇增長,令人有些意外。

    三季度凈利降逾兩成

    斥巨資進行產業擴張、債務高懸,恒逸石化面臨著較大的經營及償債壓力。

    從經營業績數據看,大舉擴張推動了業績快速增長。2017年、2018年,恒逸石化實現的營業收入分別為642.84億元、849.48億元,同比分別增長98.29%、28.79%。凈利潤分別為16.22億元、19.62億元,增幅為95.34%、16.47%,扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為16.50億元、15.37億元,變動幅度為217.48%、—3.22%。

    然而,今年的經營業績開始下滑。前三季度,公司實現的營業收入、凈利潤分別為622.05億元、22.14億元,同比分別下降6.37%、9.28%,凈利潤下降幅度超過營業收入。其扣非凈利潤為19.01億元,延續去年下降之時,降幅為6.79%。

    其中,第三季度,營業收入、凈利潤為204.75億元、9.37億元,同比分別下降11.63%、21.92%,扣非凈利潤的下降幅度達22.23%,也超過20%。

    其實,去年四季度,恒逸石化的業績就大幅下降。當時,其實現營業收入241.18億元、凈利潤為—2.43億元,變動幅度為27.82%、—172.81%,扣非凈利潤為虧損5.02億元,同比大降269.01%。

    值得一提的是,當年,公司向控股股東恒逸集團收購了44.95億元資產。

    長江商報記者發現,恒逸石化的凈利潤中,投資收益不菲。2017年至今年前三季度,其投資凈收益分別為5.77億元、10.96億元、11.40億元,分別占當期凈利潤的35.57%、55.86%、51.49%,占比超過50%。

    截至目前,恒逸石化持有浙商銀行4%股權,今年前三季度,浙商銀行凈利潤為112.39億元。

    雖然投資收益不菲,恒逸石化的財務費用也不低。2017年至今年前三季度,其財務費用分別為3.15億元、7.46億元、5.23億元。其中,去年及今年前9個月,利息費用分別為6.22億元、6.65億元。

    目前來看,化纖行業終端市場景氣度并不高,2017年以來,恒逸石化的毛利率分別為3.72%、3.91%、5.80%,雖然有小幅上升,但仍處于低位,堪稱利潤微薄。

    行業企業都在擴張,而下游市場需求低迷,恒逸石化杠桿擴張,目前,文萊項目已經投產,邱建林豪賭之下能擺脫潛在風險的襲擾嗎?

    截至目前,邱建林所持恒逸石化股權超70%處于質押狀態。


責編:ZB

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